经济危机结束了吗？

虽然大众对于谢国忠的经济评论毁誉参半，但是我对于他本人一直都是很尊敬的。不多经济学家能够像他一样实事求是，真正花时间下乡去理解中国经济。以下为谢国忠在财经网发表的一篇对于目前经济情势的文章，我很同意他的看法，也觉得相当客观的反映了目前的环境。

节录于财经网，全文请见 http://magazine.caijing.com.cn/2009-04-26/110153554.html

全球股票市场自3月初触底后大幅反弹。截至4月中旬，全球主要股市均报出约20％的涨幅。处于金融危机重灾区的美国银行业公布了业绩不错的年报。美国总统奥巴马对看到的一线希望津津乐道。美联储主席伯南克也觉得经济有了初步复苏的迹象。日本刚刚宣布了新的一揽子经济刺激计划。市场预测，中国也将公布第二轮经济刺激方案。突然之间，市场上出现了“再不入市就晚了”的骚动。
　　然而，我认为，这轮上涨仅仅是最终以泪水作结的熊市反弹。接下来一系列新难题将使行情再次下跌。银行业“优良”的年报以及宣称复苏的言论，很可能是有些公司试图利用反弹获得大量资金的幌子，以便度过即将来临的漫长冬日。初次公开发行股票（IPO）将吞没新兴市场。看多的投资者将用自己的真金白银，为这些受苦受难的银行和公司织寒衣。
　　事实上，配股潮可能已经涌起了，熊市的反弹可能会在一两个月内结束。受经济数据转好消息的刺激，又一轮的熊市反弹可能在今年秋天上演。等到经济复苏被证实无法持续，经济出现二次衰退，或者通货膨胀的压力迫使央行不顾经济疲软而紧缩银根，反弹就将结束。资产价格将在2010年的下半年跌至最终底部。届时，市场会看到财政刺激政策弹尽粮绝，中央银行再也无法滥印钞票了。

熊市反弹不可持续
　　
在2009年初，我预计二三季度将出现一次反弹。现在，我修正自己的观点，我认为，2009年将出现两次反弹。现在，我们正经历第一次反弹，证券配售和IPO将终止这场反弹。转好的宏观经济数据将在三季度推动新一轮反弹。在以前发表的文章中，我预测经济将在2010年出现第二次衰退。
　　自2007年夏天次贷危机爆发以来，恐惧主导了金融市场。历次市场反弹都短暂无力，仅仅是下一次暴跌的前奏。过去五周的上涨，是迄今最长的一次熊市反弹。它持续的时间越长，市场上的猜惧也越多。我能感觉到看多投资者的悲观情绪。
　　在前几天CNBC电视台美国频道的一次采访中，一位持“金融危机浪潮将扑面而来”观点的嘉宾几乎被主持人推出门外。当我谈到香港房价将大幅下跌，并回落至正常水平时，主持人的眉宇拧成了一个“川”字，高声强调，香港人有控制价格的能力。“信念”而不是证据，在推动着市场反弹。
　　市场的严峻挑战，将在公司发行股票、筹集资金的时候出现。高盛首开先河，在公布“良好的”收入数据后，即宣布增发50亿美元的普通股。其他金融机构，可能也将打着偿还政府的旗号展开融资。可是，如果这些机构真的经营状况良好，它们还需要筹集资金来偿还政府吗？在新兴市场，IPO在暂停两年后也将重现江湖。
　　对投资者而言，他们需要考虑的是这些企业需要融资的原因。在可预见的未来，全球经济强劲增长的可能性不大，企业并不需要资金来扩张，最有可能的答案是为未来的苦日子做准备。我认为，这些在公开场合发表积极言论的企业并不看好未来，只是想在市场仍处于乐观气氛时借机圈钱。新增融资需求最终将压垮市场。
　　出现牛市的条件是：市场已经跌无可跌；全球经济正在复苏或者将要复苏；如果经济仍处困境，政府能采取更多的经济刺激措施。出现熊市的条件是：债务水平仍相当高，全球经济在债务水平非正常化情况下无法重现增长；全球经济仍在萎缩，尽管可能幅度较小；政府的刺激计划无法启动新一轮经济增长周期。
　　我站在看空阵营一边。这是一场百年一遇的经济危机，惟一可以比拟的是20世纪30年代的“大萧条”。启动新一轮经济增长，有两个条件必须满足：首先在消费经济国家，例如美国、英国、澳大利亚、爱尔兰、西班牙，债务相对于收入的水平必须重返20年前的标准；其次，制造业出口国，例如中国、德国、日本，必须显著弱化其生产导向性特征...

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